中资美元债走势分化，万科部分债券9月下旬涨至40%，当前行情趋缓

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　　近期，中资美元债走势出现分化。投资级中资美元债涨势趋缓，地产债聚集的高收益中资美元债涨幅更大，部分票据涨超40%。机构表示，当前，美联储货币政策转向，投资级中资美元债风险仍相对较低。地产美元债可选择中短久期适度博弈地产政策利好带来的风险偏好提升。

　　9月，美国CPI和核心CPI分别同比上涨2.4%和3.3%，高于市场预期的2.3%和3.2%。9月份美国零售销售额环比增加0.4%，高于市场预期值0.3%，前值为0.1%。海外团队认为，10月以来公布的美国9月通胀与零售数据偏强，为经济软着陆提供了更多佐证。

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　　目前，市场预期美联储11月大概率降息25bp。美国经济数据具备韧性，但并未对美联储降息概率并未产生较大影响。不过，近期经济数据依然较好的影响下，美债利率曲线呈现熊陡走势，10年期美债利率一度上行至4.1%。

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　　投资级中资美元债的收益率与美国基准利率相关性更强。在降息预期的交易平息后，受美债利率上行影响，10月以来，今年稳定上行的iBoxx投资级中资美元债指数涨势趋缓，小幅回调0.68%。

　　图：中资美元债指数走势

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　的研究团队认为，美联储已经结束加息转为降息，在美国货币政策取向宽松、美债利率震荡下行的背景下，投资级中资美元债具有相对较低的风险，投资级中资美元债回报率有望维持在相对较高水平。

　　相对的，高收益（投机级）中资美元债9月以来涨势明显。9月，iBoxx 中资美元债高收益指数上涨1.17%，10月以来继续上涨0.58%。分行业来看，9月iBoxx中资美元房地产债券指数上涨2.69%，城投债券指数上涨0.64%，金融债券指数上涨0.99%。

　　联合资信指出，9月末，受益于央行等监管部门推出多项支持房地产政策，高收益中资美元债回报率涨幅相对更大。

　　根据久期财经的统计，9月下旬，万科企业领跑大盘，3只存续美元债均有所回升，长端票据VNKRLE 3.975 11/09/27、VNKRLE 3.5 11/12/29涨幅均超40%至60美元以上，短端票据VNKRLE 3.15 05/12/25价格上涨近15%至约90美元。发展的NWDEVL 4.125 PERP、NWDEVL 4.8 PERP、NWDEVL 6.25 PERP等永续债涨幅分别超13%、11%和8%，长端票据NWDEVL 4.125 07/18/29、NWDEVL 4.5 05/19/30涨幅均超10%。

　　10月上旬，上述美元债价格变化不大，而债券价格均有所回升，其中永续债SINOCE 6.946 PERP价格涨幅超20%，SINOCE 2.7 01/13/25、SINOCE 3.25 05/05/26短端票据涨幅分别超11%和2%。

　　对于高收益中资美元债中的地产债，中金公司研究团队认为，包括龙湖、万科等主体，可选择中短久期适度博弈地产政策利好带来的风险偏好提升。在化债政策引导下，城投债短期内违约风险更小，不过也需警惕弱区域、弱资质城投企业在区域平台整合过程中被边缘化的风险，建议优先关注中东部区域或核心平台并适当控制久期。

　　固收分析师胡建文认为，境内投资短期限美元债的确定性更强。从规避汇率风险的角度出发，若不锁汇或仅部分锁汇，短期限美元债不仅收益率较高，其持有至到期的汇率风险也较为可控。

（文章来源：财联社）