重磅新政将至！设立私募、创设互换便利工具支持股市 险资正在研究

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9月24日，一行一局一会在国新办发布会上的内容受到市场各方关注。作为长期资金、耐心资本的代表，推动保险等中长期资金支持资本市场稳健发展成为重要内容。

其中，关于保险机构设立私募证券投资基金、加大市场投资力度，互换便利政策工具支持股票市场稳定发展，以及优化考核机制等内容引发行业热议，券商中国记者第一时间采访了险资人士。

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当日，受系列利好因素影响，保险股全线上涨，A股保险指数涨5.58%。

有险资正研究私募基金

金融监管总局局长李云泽在会上表示，金融监管总局一直高度重视资本市场，积极引导银行、保险和资管机构维护资本市场稳定。

“下一步，我们将继续支持资本市场稳健发展。”李云泽表示，一是扩大保险资金长期投资改革试点，支持符合条件的其他保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。二是督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资。三是鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品，积极参与资本市场，多渠道培育壮大耐心资本。

其介绍，前期，经国务院同意，金融监管总局推动中国人寿、新华保险开展试点，共同发起设立私募证券投资基金，募集保险资金投资资本市场。该基金注册资本500亿元，已正式开始投资运作，目前进展顺利。

对于设立私募证券基金投资资本市场，包括大型保险资管和中型保险集团在内的多家机构表达了可能性。一位中型保险机构投资部负责人表示，对私募基金方式正在研究，这涉及复杂多维度的考虑。去年已研究过私募基金方式，现在需要了解更多信息比如配套政策。

国寿和新华设立的私募证券基金，一个特殊性在于基金为公司制，在业界看来，这种方式较直接投资股票有一定优势。国泰君安证券非银团队此前分析，中国人寿和新华保险各出资50%设立公司制基金投向二级权益市场，从会计计量上，将可以采用长期股权投资方式计量，避免市值投资波动对当期利润的影响。采用权益法核算，将私募证券基金公司的利润和分红按比例计入投资收益，可以有效缓解直接投资二级权益市场对新会计准则下报表的影响。

对于第三方资产占比高的公司，则更关注投资范围是否有所突破。一位中型保险资管公司人士分析，设立私募证券投资基金对权益市场肯定是有增量的。不过，目前保险资管公司可以直接投权益市场，比较关注设立证券投资基金是否会有投资范围突破或者是其他的配套措施，这方面要再看看具体细则。

落实长周期考核受关注

长期以来，寿险资金长期负债特性与短期投资收益考核，成为掣肘保险资金“长钱长投”的重要因素。

证监会主席吴清在会上表示，当前资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题依然比较突出，“长钱长投”的制度环境还没有完全形成。最近在有关部委的大力支持下，证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，近日将会印发，重点提出了三方面举措。

其中包括完善“长钱长投”的制度环境。重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核。打通影响保险资金长期投资的制度障碍，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。

对于如何提高对中长期资金权益投资的监管包容性，以及如何全面落实三年以上的长周期考核，受到险资投资官们的广泛关注。

一位保险资管公司负责人认为，从9月24日的保险股走势看，系列措施将给保险业带来不小的利好。未来如何布局还是要关注后续具体的指导文件，尤其是“提高对中长期资金权益投资的监管包容性”的具体内涵和举措。

也有保险投资人士对长周期考核落地的难点表示疑虑，“三年考核周期要落实的话确实可以大幅度提高保险的波动容忍度，但目前大部分资管公司层面都是绝对收益考核，需要寿险端给出具体的考核计划，毕竟他们是一方委托人。”一家中型保险资管公司中层人士说。

“从投资的角度来看，我们肯定是欢迎长期考核的，现在权重也有，就是不高。”一家保险资管公司人士表示。该人士同时认为，要真正推动长周期考核落地，除了在制度性考核方面给投资端松绑，也需要负债端发力，改变目前过度依赖利差的行业现状。“保险公司每年都要核算利润，如果说负债端资金成本要求是4%，全部来自于利差，这种短期压力肯定会传导到资产端。”

国寿资产有关人士此前向记者表示，在优化完善保险公司业绩考核上，建议推动完善长周期考核机制，探索与长端利率挂钩、长期滚动考核的方式，同时避免引导同业竞争性比较的考核方法，防止机构投资行为策略趋同，放大市场波动。

普华永道中国金融业管理咨询合伙人周瑾表示，在优化资本市场的措施中，提升直接融资占比，充分发挥保险资金“耐心资本”的优势，发挥“稳定器”作用，通过考核标准的改革引导和鼓励长期投资，减少短期的投机行为，稳定资本市场，也更好支持具有国家战略意义和符合政策导向的行业及企业。

“保险资金加大股权投资并长期支持资本市场的发展，这一目标的达成在当前监管体系下并没有本质障碍，但现行的考核模式和偿付能力标准却并没有为保险公司提供足够的动力，因此，监管机构要改革和出台配套激励措施，鼓励和引导保险资金更好发挥‘耐心资本’的优势作用。”周瑾说。

互换便利或有成本优势

央行行长潘功胜表示，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。其中之一是，创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。

华南地区一位保险投资官认为，“创设保险公司互换便利，支持符合条件的保险公司通过资产质押从中央银行获取流动性，这终究是个成本收益的问题，如果有更便宜的流动性，肯定愿意与央行交易。”

不过，对于互换便利工具，也有多位保险公司投资官表示，预计短期内对于险资增持股票的效果有限。当前，保险公司并不缺少投资资金，更缺乏的是合意资产。保险公司普遍未对权益资产“顶格”配置，对权益市场的投资是受诸多因素影响的。

上述华南地区保险投资官向券商中国记者表示，今日一行一局一会“一把手”透露多重利好政策，确实给资本市场带来正面提振。“拆开来看每项政策基本上符合预期，但组合在一起力度略超预期。”

该保险投资官表示，对提振经济来说，下调存量房贷利率是众望所归；对提振股市来说，向大股东提供回购贷款以提振信心是此次组合新政的最大亮点，且并不存在技术操作上的障碍。“接下来，如果进一步下降LPR，就更好了。”