东吴证券：小米集团汽车毛利率持续超预期 手机高端化卓有成效

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东吴证券研报指出，1）小米集团汽车毛利率持续超预期，全年冲刺13万辆。2024年三季度智能汽车业务营收环比增长52.3%至97亿元。毛利率环比增长1.7%至17.1%，主要原因系核心零部件价格降低及销量增加摊薄单位制造成本。2024年10月单月交付量突破2万辆，公司再次上调全年交付量目标至13万辆。2024年三季度SU7 Pro和SU7 Max占比提升，驱动ASP环比增长4.4%至23.9万元/辆。考虑新品SU7 Ultra预计于2025年3月正式发布，有望提升品牌定位，进一步提高产品吸引力。预计随着公司附赠锁单权益订单交付完毕，汽车毛利率仍有进一步上行空间，期待二期产能落地后产品交付进一步加速。2）2024年三季度智能手机业务实现营收474.5亿元，同比增长13.9%，环比增长2%。主要原因系核心零部件成本上升。2024年10月推出新旗舰小米15系列与澎湃OS2，高端化卓有成效。预期公司手机出货增速继续超过大盘，高端化持续见效，业绩有望进一步提升。3）新零售拓展叠加产品创新，空冰洗出货量高增。2024年三季度IOT业务实现营收261亿元，同比增长26.3%。其中，智能大家电收入因空调销售季节性因素环比减少30.7%。2024年三季度线下零售店超1.3万家，公司指引2024年底、2025年底增加至约1.5万家、2万家，大幅提速并将持续调优店面位置及扩大面积。4）公司手机×AIoT业务将持续受益于高端化及全球化布局，汽车业务将凭借领先的产品号召力、供应链管理能力、产能部署能力持续提高市场地位、提升财务表现，同时考虑到今年汽车业务继续高研发投入，维持“买入”评级。