A股见证历史后债市“牛”还在 10年期国债收益率继续走低 节后资金面宽松预期缓和情绪

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　　财联社9月30日讯 节前最后一个交易日，A股市场创下多项新的历史记录，沪指涨8%直接收复3300点，创业板指、科创50、北证50同步创下历史最大涨幅。A股全天天量成交2.61万亿元，刷新历史天量。

　　与此同时，债市一改上周受权益市场压制的态势，今日交投活跃，主要产品收益率均不同程度下跌。

　　万得数据显示，截至15:20分，10年期国债活跃券收益率报2.185%，跌6个bp，超长期国债收益率收益率报2.37%，跌7个bp。

　　9月30日，深圳某券商固收首席对财联社表示，今日债市属于对上周超跌反弹的表现，同时，市场预期节后资金面会继续宽松，对债市交易有支撑。

　　受到月末资本市场火爆影响，债市上周调整明显。数据显示，10年期国债收益率从最低的2%上行到2.24%左右，上行幅度超20BP，30年国债从最低的2.1%上行到2.42%左右，上行幅度超30BP。

　　对于上周的表现，报告认为，以往重大政策发布后债市很少出现明显的急跌。2020年以来政策预期回升后，债市的上行幅度通常在10bp以内，回调所用时间也在3个交易日至一个月不等；而2022年11月理财赎回潮时，防疫政策优化等因素使得债市单日急跌10bp左右，但从今年9月26日、27日两天的债市综合跌幅来看，10Y国债到期收益率的跌幅是相对空前的。

　　多重因素影响，债市反转再反转，机构有点措手不及

　　多位债券交易日对财联社表示，上周市场机构基本没有准确预料到政策的方向和力度，一开始有点“懵了”，对市场交易也有影响。

　　上周沪指涨幅为9月之最，9月23日周一，沪指报收2748点，到周五已经站上3000点。全月来看，万德数据显示，沪指9月累涨17.39%，深成指涨26.13%，创业板指涨37.62%。其中创业板指月涨幅创下历史新高；几乎所有板块全线大涨，包括ETF、酒ETF、ETF等30余只行业ETF涨停。

　　甬兴证券报告认为，央行此次降息降准组合拳的实施有助于稳定经济增长，防止经济出现硬着陆，释放流动性、降低借贷成本、增强市场信心，同时也将进一步提升市场活跃度和稳定性，不过短期债市调整压力增加，权益资产配置的性价比提升。

　　中达证券报告还透露，上周利率债市场的调整也影响到信用债市场，本周城投债市场调整幅度也比较大市场甚至出现5%以上的城投债。

　　此外，城投债利率波动与市场开始传言150号文亦有关，内容包括“退平台不晚于2027年6月末，若逾期未退出，届时将由省级政府认定并向主管部门申请退名单”；退出平台名单应征得2/3债权人同意。

　　受到资金面宽松影响，9月30日，万得数据显示，截至15:20分，10年期国债活跃券收益率报2.185%，跌6个bp，超长期国债收益率收益率报2.37%，跌7个bp。

　　9月29日报告显示，尽管下周（9月30日当周）面临跨季，但本月机构跨季明显偏快，政府债缴款与逆回购到期压力也相对有限，且9月为财政大月，本周逆回购净回笼可能也是为了对冲财政存款投放的影响，预计下周资金压力有限，机构大概率平稳跨季。

　　短期波动加大，但未见“债牛”趋势反转

　　固收分析师张旭认为，近一周以来，债券市场的波动颇大。上周五（9月29日），10Y和30Y国债收益率分别较本周一上行了21.5bp和29.5bp；3Y和5Y AA+级中票收益率分别较本周一上行了21.8bp和23.0bp。

　　可以看出，不仅长端受影响，短端收益也受到波动。

　　华福证券报告分析称，近期债市情绪偏弱，长端利率大幅上行也对短端利率情绪形成冲击，但债市短期调整情绪缓解后，预计短端利率下行概率偏高。在情绪性止盈情况下，利率调整点位存在波动大的特征，如果债券利率继续上行，不排除有进一步的负反馈发生。

　　张旭也认为，众所周知资管类账户的负债相对不稳定，因此在收益率上行时有可能形成“净值下跌-赎回”的负反馈：债券收益率上行引发理财产品和公募基金等资管产品净值的下跌，从而导致资管产品份额被持有人赎回。

　　为了应对赎回和止损，资管产品的管理人不得不处置其所持有的资产，管理人处置资产的行为又进一步导致债券收益率的上行。

　　不过，华安证券分析师颜子琦认为，债市持续性回调需回归基本面而非短期情绪。在2020年以来由政策预期扭转而引发的债市回调中，仅2020年5月开始的利率上行幅度较高且持续时间长（41bp，112天）。

（文章来源：财联社）