【机构观债】6月末信用利差小幅抬升 产业债城投债交易特征分化

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　　新华财经北京7月8日电 6月，债券二级市场成交金额同比大幅增加，主要是利率债成交金额增加较多。信用债成交方面，产业债和城投债交易特征出现分化，产业债成交以高等级短债为主，而城投债以中等级中长期债券为主；信用利差方面，供需矛盾犹存，二级市场信用利差先延续下行趋势，月末随基准利率的快速下行而出现小幅抬升。

　　统计数据显示，债券二级市场6月总成交金额362,634.33亿元，同比增加17.99%、环比微增1.77%。本月债券二级市场整体成交金额同比大幅增加，主要是利率债成交金额增加较多。

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　　按类型划分，利率债方面，6月成交金额224,304.19亿元，同比增加24.89%、环比微增0.36%。信用债方面，6月成交金额70,185.92亿元，同比增加1.03%、环比微降0.59%。

　　从成交信用债的久期和信用级别特征来看，6月成交产业债和城投债交易特征出现分化。产业债方面，10年期以上长期债券成交金额骤降，短期债券成交热度反弹，结合信用级别来看，AAA级和AA+级别的短期债券成交金额逆势上涨，AA级别仍以中长期债券成交为主。城投债方面，成交城投债平均久期较产业债更长，3-5年期债券成交金额占比最高，且中长期债券以AA+和AA级别为主。

　　再从成交信用债的票面利率分布来看，成交城投债平均票面利率较产业债更高，成交产业债票面利率在3%以下的居多，而成交城投债票面利率在3%以上的占比过半。

　　信用利差方面，本月利率债收益率先缓慢下行，直至月末央行呵护性放量而出现短暂快速下行，信用债收益率整体较上月下行速度放缓，二级市场信用利差先延续下行趋势，月末随基准利率的快速下行而出现小幅抬升。

　　从行业利差中位数的排序来看，截至6月28日，家用电器、纺织服饰、房地产、电力设备和农林牧渔行业利差处于高位，分别为122.87bp、101.09bp、94.81bp、88.92bp和81.03bp；石油石化、、机械设备、和交通运输行业利差处于低位，分别为45.15bp、45.96bp、49.46bp、51.38bp和51.62bp。

　　值得关注的地产和城投方面，在政策面一再宽松的背景下，地产行业利差已连续多月维稳；本月一级市场城投债发行持续缩量，供需矛盾较产业债更加凸显，多地优化化债政策，由此城投债利差延续下行走势但幅度较小，环比来看，信用利差中位数较高的区域普遍明显修复，使得月末城投债利差区间缩窄至50.44bp-329.18bp。

　　上半年债券市场供需矛盾突出，债市整体收益率下行较快，信用利差不断收窄。展望后市，基本面长期向好预期不变，降息降准预期增长，债券二级市场信用利差大概率继续低位振荡。产业债方面，本月利差出现小幅走扩的通信、医药生物行业或随转债市场价格回调的结束而出现利差修复；城投债方面，控增化存效果犹在，预计板块整体信用利差区间延续收窄。

　　（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳）

（文章来源：新华财经）