债圈大家说9.25 | MLF降30BP、人民币破“7”、924新政后的财政政策预期

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　　1、MLF降30BP

　　华金首席宏观分析师、首席金融地产分析师秦泰

　　MLF利率降幅大于短期政策利率，一方面抢抓美联储降息人民币汇率阶段性走强的外部时间窗口，另一方面也进一步实现平滑利率曲线、减弱一年期利率凸点导致的利率传导效率损失的效果。预计后续LPR及存款利率也会如期迎来20-25BP的下行幅度。

　　固收团队负责人李相龙

　　宽松货币政策落地、叠加或仍在路上的财政增量政策，在短期内可能会在一定程度上利空债市，但我们认为此轮政策不会对基本面产生扭转性的影响。后续随着LPR和MLF调降落地，利率大概率还会向下突破2.0%，且可能仍存在抢跑操作。我们还提示，四季度债市下降节奏可能比三季度更加曲折，在四季度财政政策增量（如增发特别国债）下，利率突破后可能还会上行，市场仍需警惕风险偏好回升带来的阶段性债市回调风险。

　　金融市场部宏观研究员周茂华

　　MLF量缩价降续作，利率调降幅度略超预期。一方面，央行加大稳增长力度，再度出台数量、价格工具，市场流动性保持合理充裕，利率下行，导致MLF资金短期吸引力下降。另一方面，国内利率锚（7天期逆回购利率）下调，通过利率期限结构向中长端传导，MLF利率跟随下调。下调幅度相对较大，主要是目前MLF利率明显高于利率锚、10年期国债利率、同业存单利率，定价偏高。

　　2、人民币破“7”

　　中国首席经济学家温彬

　　外贸方面，短期来看人民币贬值压力减轻，人民币汇率稳定性增强，可以为外贸企业提供更加稳定的货币环境；若人民币长期走强，可能会影响国内产品在国际市场上的价格竞争力，不过外围货币宽松助力全球经济复苏，又有利于提振外需，因此综合影响仍存不确定性。

　　东方金诚首席宏观分析师王青

　　近日人民币对美元汇价大幅走高，主要由以下因素推动：一是9月24日央行宣布降息降准、加大房地产行业政策支持力度。这有效提振了市场信心，是当日人民币汇价大涨的主要原因；二是9月美联储大幅降息，美元指数趋于下行，也会推动人民币对美元被动升值；三是7月以来人民币对美元持续升值，改变了市场预期，8月代客结汇规模和结汇率都在上升，而银行代客售汇规模和售汇率显著下降，这在短期内形成了“结售汇平衡好转——人民币升值”循环，预计9月这种状况还在加剧。

　　甬兴证券固收首席分析师郑嘉伟

　　人民币破“7”的原因，一是美联储降息决策对全球金融市场产生深远影响，降息缩小中美利差，降低了美元资产的吸引力，从而促使资金流向海外高息资产，也推动美元指数走弱，人民币汇率走强；二是国内央行实施降准降息降存量房贷利率等政策，有助于提升市场信心和流动性，对经济基本面回升贡献较强，对人民币汇率形成强支撑。

　　3、924新政后的财政政策预期

　　研究部首席宏观分析师张文朗

　　货币政策的调整，叠加金融监管与资本市场改革措施，已经对股票市场的预期产生了积极影响。如果后续财政政策能够有较大幅度扩张，而且支出方向能够更有效率，实体经济的信心将进一步得到提振。金融周期下半场，财政扩张对提振增长、缓解金融风险非常重要，近期必要性也显著上升。

　　宏观经济首席宋雪涛

　　我们认为财政政策后续或主要在两方面上发力。一方面是存量政策加快出台，包括地方政府专项债的加快发行与落地，且专项债的用途或也会更加广泛。从 8 月份来看，8 月福建等 9 个省份发行了约 2097 亿元的“特殊”新增专项债，约占当月新增专项债发行规模的42%。另一方面，增量赤字率可能会发生变化。去年 10 月底，全国人大常委会批准增发国债，我们认为今年仍有可能用临时提高赤字率、增发国债的方式来弥补财政收入的缺口。

　　开源证券宏观首席分析师何宁

　　我们曾指出，2024年财政发力效果有待提升，后续政策重点或在于已有政策有效形成实物工作量，例如拓宽专项债资金使用范围，加强超长期特别国债对消费品以旧换新、设备更新、重点领域项目的支持等。对于缺口的弥补，政策空间仍足。可从加大预算补充调节基金、第二和第三本账调入资金规模，盘活存量财政资金、增加非税收入等方式入手，此外，必要时增发国债仍是可选项。

　　上海证券固收首席分析师张河生

　　财政政策展望：加大财政实施力度，以及基层三保、化债、财税改革。针对下一阶段的财政政策，加大财政实施力度以支持“两新”工作、支持“两重”建设，落实税收优惠等。并提到三个重点：兜实基层“三保”、深化财税体制改革，防范地方债务风险。