【财经分析】“进入‘1’时代”！同存自律协议点燃短债热情 引导10年期国债收益率突破前低

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　新华财经北京12月2日电（王菁）“捅破窗户纸，进入‘1’时代。”12月2日早间，债券市场迎来历史时刻，10年期国债收益率突破本轮行情前低，向下突破2.0%关口、一度抵达报1.9990%，创2002年4月以来新低。在前两周债务置换快速落地之际，收益率“不升反降”，似乎已经为年末乐观行情给出预期。

　　业内人士对新华财经表示，供给压力在可控范围内，市场对资金面平稳和货币政策支持抱有坚定态度，叠加年底机构配置需求上升，在基本面环境短时间并未有明显改变的背景下，债市买盘再度掀起热情。同时，有观点还提及同业存款自律倡议的落地，或成为当前收益率下行的，后续理财、货币基金等力量存在赎回同业存款，转投债券等其他资产的可能。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　短债率先走强，同业存款自律倡议给了“临门一脚”？

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　从今日的行情来看，短债强势程度依然明显高于长债，早间3年期和5年期国债收益率下行幅度一度逼近10BPs，同业存单更是出现“疯狂局面”。数据显示，各期限同业存单全部下行10BPs以上，部分期限同业存单甚至下行幅度达20BPs，可以说，同业存单本轮单日下行幅度已经创下近年之最。

　　“日前，市场利率自律定价机制发布同业存款新规，市场已经预计到同业存单利率会有一波行情，但是没想到行情会是如此猛烈。”有业内人士对新华财经表示，“同业存款自律倡议的落地带来了市场利率下行的新动力，而短债交易或为长债进一步打开空间。”

　　11月29日，市场利率定价自律机制连发两份重磅倡议，均自12月1日起生效。其中，《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》指出，将非银同业活期存款利率纳入自律管理。金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平；除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平，充分体现政策利率传导。

　　而《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》提及，存款利率市场化调整机制建立以来，主要全国性基于自身经营需要和市场供求状况，多次、自主下调存款挂牌利率和内部授权上限，地方法人银行也积极跟进，存款定价市场化程度和利率传导效率进一步提升。但实践中，部分银行与对公客户签订期限较长的存款服务协议，锁定存款利率并缺乏“利率调整兜底条款”，一定程度上阻碍了利率传导，也不利于银行管理利率风险。

　　数据显示，目前一年期AAA存单利率几乎全部下行到1.7%以内，与央行7天公开市场操作逆回购利率1.5%仅有20BPs利差。在同业存单利率大幅下行的带动下，10年期国债一度突破2%的历史性低位，30年国债破2.2%到达2.18%左右，美元兑离岸人民币汇率也破7.27。

　　银行业首席分析师王一峰对新华财经表示，政策可能起到较好效果且衍生影响可控。与对公“手工补息”存款整改不同，叫停“手工补息”可能驱动资金在存款曲线和市场曲线两条线之间运动，而同业活期利率下降只涉及资金在市场曲线上的移动。“当非银同业活期存款利率下行后，收益率曲线形态在短端将更接近于政策利率。”

　　跨年行情提前启动，年内十债低点或至1.9%？

　　早间，银行间现券开盘走强，各期限收益率全线走低，短债尤其表现亮眼，而10年期国债240011收益率快速下破2.0%，最低至1.9990%，创2002年4月以来新低。午后，收益率曲线中断下行幅度稍有收窄，截至发稿，10年期国债仍在2.0%以下，下行3.25BPs至1.9925%，当日已成交894笔。

　　上周初，债券市场就曾因“浓厚”的降准预期经历了一波“抢跑”行情，此后期限券振幅逐渐收窄。彼时，随着隐债置换地方专项债的加速落地，机构判断市场阶段性利空出尽，预示开始提前交易近期降准兑现与跨年行情。

　　可以说，供给节奏与货币宽松预期或是年末债市主要博弈点。华泰固收研报显示，考虑到11月以来利率已经有所反应，如果较大规模地方债供给驱动利率小幅上行，年末行情的空间有望进一步打开，可以积极寻找调整中的增配机会。

　　首席经济学家明明对新华财经表示，政府债供给压力以及政策预期博弈会对收益率形成扰动，但只要央行对于资金面呵护力度足够，收益率便仍存下行空间，待供给逐步落地后，可以关注曲线走平带来的交易机会。“12月不排除央行降准50BPs，或通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。”明明补充道。

　　展望年末和明年年初的债市走向，不少机构认为债市收益率还有望进一步下行。根据以往经验，债券利率在12月下行的概率确实偏高，过去10年的下行概率达到70%左右，基金也在近3年的12月对于债券出现大举买入情况。

　　华福研究所助理、固收首席分析师徐亮对新华财经称，“支撑当前利率低位下行的因素主要是抢跑配置行情和资金宽松，如果12月资金水平能够继续稳定维持宽松状态，那么整体收益率曲线还有下行空间。”

　　固收首席分析师覃汉对新华财经指出，“再融资债供给压力已实质性解除，跨年行情或已提前启动，1年期国股行同业存单春节前后或下行至1.6%附近，10年国债收益率或下行至1.85%附近，30年国债或下行至2%附近，关注30年国债和地方债的交易机会。”

　　德邦固收首席分析师吕品则进一步预测称，明年基本面温和复苏，预期先行但现实或有时滞，货币宽松周期尚未结束，预计利率呈倒N型走势，10年期国债收益率在1.7%-2.0%区间波动。上半年在降息推动下或接近1.7%，仍可保持一定久期。

（文章来源：新华财经）