周末重点速递丨政策再度发力，行情空间持续打开！券商聚焦低空经济、AI布局机会

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每经记者 杨建    每经编辑 肖芮冬    

（一）重磅消息

央行5月17日发布关于下调个人住房公积金贷款利率的通知，自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。此外，还取消了全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。

《每日经济新闻》梳理发现，在央行政策发布后，北京、上海、深圳、广州、东莞、中山、江门、汕头、苏州、合肥、南京、成都、重庆、长沙、郑州、湖北等地的住房公积金中心积极响应，纷纷下调公积金贷款利率。

住房城乡建设部住房公积金监管司相关负责同志接受采访表示，贷款利率下调，最直接受益的是住房公积金贷款人。以一笔金额100万元、期限30年的首套住房公积金个人住房贷款为例，选择等额本息还款方式，月供将由4270.16元降至4135.57元，减少约135元，总利息支出将减少4.85万元。

（二）券商最新研判

招商证券：政策再度发力，大类资产如何演绎？

4月高层会议定调积极，近月来地产供需两端政策不断优化，特别国债的发行，各地设备更新及消费品以旧换新政策相继落地，宏观和中观政策均持续发力。

A股方面，政策暖风频吹、地产预期改善，风险偏好修复。经济基本面和上市公司业绩仍在筑底修复中。全部A股去年年报归母净利润较去年三季报增速略有回升，但一季报增速小幅回落，整体仍处于筑底修复过程中。市场风险偏好总体改善。4月底高盛、瑞银、摩根士丹利等外资机构表达了对中国经济、地产或权益市场的乐观看法，北上资金连续两周净流入；A股市场融资买入额占比明显回升。

港股方面，将重回基本面驱动，结构性机会仍存。高层会议表示将加快超长期国债发行，财政政策有望蓄力。港股大幅反弹后或重回基本面驱动。

美股方面，降息预期存在不确定性，预计美股震荡为主。美国部分经济数据出现边际走弱。4月非农就业数据及上周初次申请失业金人数均高于预期，显示美国劳动力市场边际走弱；4月ISM制造业和服务业PMI均低于预期。降息预期相对升温但不确定性仍存。关注最新通胀、零售等重要经济数据，降息预期高度依赖于数据。预计美股震荡为主。

（三）券商行业掘金

东吴证券：地产调控思路转向，把握地产布局机会

近期多城密集出台“以旧换新”及限购放松政策，政策导向明确。杭州、西安全面取消限购，国内预计将以“小步快跑”的节奏逐步放松。多地收储式的“以旧换新”政策更需要重点关注。以江苏多城和郑州市为代表，政府下属国企平台收购存量住宅用作保租房，居民所得售房款需要购买更高总价的新房。该政策在减少库存的同时刺激置换需求。杭州临安区收购新房用作公共租赁住房，标志着收储模式在新房和二手房均已开始试点。

收储式政策的关键点在于资金来源，中央资金支持下有望大范围实施。无论收购新房还是二手房，若用作保障性租赁住房，租售比通常在2%以内，当前银行抵押贷款的资金成本往往高于3.5%，需要当地政府财政贴息弥补息差。在土地财政收缩的形势下，若中央给予政策和资金支持，收储式政策有望全面铺开。以套均总价150万元计算，1.5万亿的资金体量即可收储100万套。

从历史周期看，库存下降有助于供需关系走向健康状态，从而提振销售实现正向循环。从历史情况看，随着库存水位下降，供需关系逐步走向健康状态，市场逐步恢复后，去化周期加速回落，帮助市场实现正向循环。

投资建议上，推荐财务稳健、土储集中在核心城市的优质标的，保利发展、招商蛇口、滨江集团、越秀地产、华润置地；拥有充沛优质持有型物业资产、现金流有望边际改善的房企，新城控股，龙湖集团；物业公司：华润万象生活、保利物业、绿城服务、越秀服务；代建及中介公司：绿城管理控股、贝壳。

浙商证券：北京低空发展规划超预期，彰显发展低空经济坚定决心

日前，《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024—2027年）（征求意见稿）》发布，超出市场预期。

政策特别关注安防反制、力争3年带动经济增长超千亿。总体要求——打造全国低空示范区，将北京打造成低空经济产业创新之都、全国低空经济示范区；发展目标—安全为基、三年千亿。力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，产业集聚集群发展取得明显成效。在应用需求、安防反制等领域形成全国引领示范，带动全市经济增长超1000亿元。

建议关注低空基建、整机、零部件、运营四大主线：比如华设集团、莱斯信息、新晨科技、深城交、北斗星通、交控科技、四川九洲、四创电子等。

国盛证券：AI时代的网络：需求从何而来，创新将走向何方？

进入大模型时代，模型体积和单卡上限之间的差距迅速拉大，业界转而寻求多服务器集群来解决模型训练问题，这也构成了AI时代网络“上位”的基础。如今网络更多的用于同步显卡间的模型参数，对于网络的密度，容量都提出了更高要求。当下业界对于训练数据规模和参数的双重追求下，唯有加速提升计算效率，才能缩短训练耗时，而单设备计算速率的更新有其周期和限制，因此如何利用网络尽可能的扩大“设备数”和“并行效率”直接决定了算力。

硬件随需求而动，经过两年，全球算力投资规模已经膨胀到数百亿美元级别，而模型参数的扩张，巨头的惨烈厮杀依然激烈。现如今，“降本”“开放”和算力规模之间的平衡将是网络创新的主要议题。通信介质的更迭：光、铜与硅是人类传输的三大介质，在AI时代，光模块追求更高速率的同时，也迈出了LPO、LRO、硅光等降本之路。在当前时间点，铜缆凭借性价比，故障率等因素占领了机柜内连接。而Chiplet，Wafer-scaling等新半导体技术，则正在加速探索硅基互联的上限。

投资建议上，通信系统核心环节，包括中际旭创、新易盛等；通信系统创新环节，包括长飞光纤、太辰光等。

封面图片来源：每日经济新闻 资料图