7月末资金收敛压力有限，同业存单或延续低位震荡

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　　昨日，央行意外开展2000亿元1年期MLF操作并且将中标利率调降20bp至2.30%，全天来看同业存单二级市场交投情绪火热，短端全天坚挺，中长端震荡下行，AAA级同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.77%、1.84%、1.89%、1.91%、1.92%，变动幅度分别为+1bp、0bp、0bp、-2bp、-2bp。

　　浙商宏观首席经济学家李超指出，MLF利率下降20BP，原因之一在于收窄MLF与同业存单利差。MLF和同业存单作为的负债资金来源，利率存在映射关系。采取“利率招标”意味着金融机构投标情况影响最终利率，中标结果反映市场资金供求。

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　　从周度数据来看，一级市场供给方面，华创固收数据显示，上周（7月15日至7月21日）存单发行规模为7410.00亿元，净融资额1674.60亿元。截至7月21日，月度存单净融资额1775亿元。供给结构上，上周国有行发行占比由31%上行至34%；股份行发行占比由23%上行至31%；城商行发行占比由36%下行至27%；农商行发行占比较前周持平，为8%。期限方面，1M存单发行占比由21%下行至12%，3M存单发行占比由12%上行至13%，6M存单发行占比由10%上行至11%，9M期存单占比由8%上行至9%，1Y期存单占比由49%上行至54%。

　　图：7月15日至7月21日存单发行 7,410.00 亿元，净融资额 1,674.60 亿元

　　（资料来源：wind、华创、财联社整理）

　　需求方面，农商行配置需求回升，理财配置需求小幅下行。上周农商行二级配置需求较前周回升，依旧为需求端最大支撑；理财净买入规模较前周下行；基金公司及产品存单配置资金由负转正；国有行周度净买入延续为负。

　　二级市场方面，据数据统计，截至7月19日，1年期AAA同业存单收益率为1.97%。相比7月12日，上周1月期同业存单收益率上行2.99bp至1.82%，3月期同业存单收益率上行4.63bp至1.85%，6月期同业存单收益率上行2.56bp至1.93%，9月期同业存单收益率上行1.55bp至1.96%，1年期同业存单收益率上行1.50bp至1.97%。1年期AAA同业存单收益率与1年MLF利率的利差走扩至53.25bp左右。

　　图：AAA 中债同业存单二级收益率

　　（资料来源：wind、天风证券研究所、财联社整理）

　　展望后市，华创固收首席分析师周冠南表示，7月末资金收敛压力相对有限，存单或延续低位震荡状态。税期国股行存单小幅提价，且发行期限结构拉长，政府债券供给放量前期，大行货币市场净融出规模下行，或指向仍有一定补负债压力。不过，考虑广义基金产品配置资金依旧较为充足，近期货币基金融出规模再度向上抬升，且央行操作风格延续偏积极的思路，1Y国股行存单或延续2%附近的低位震荡状态，预计大幅提价的压力或相对有限。

（文章来源：财联社）