财联社债市早参6月25日 |债牛估值偏贵谨防“高位接盘”风险；新增地方债发行进度仅35%，三季度或为年内高峰

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　　债市要闻

　　【央行主管媒体：中国货币政策框架或将进入转型时刻】

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　　据金融时报6月24日报道，货币金融调控需要与经济发展阶段演进相适应。当前，中国经济从高速增长转向高质量发展，新旧发展动能加快转换，金融促进实体经济发展也由规模扩张转向质量提升、效率提升和动力提升。随着利率市场化的深入推进以及金融创新和金融脱媒的迅速发展，货币政策框架要从传统的数量型调控为主转向价格型调控为主，这是现代货币政策框架的重要标志，可以更好发挥价格杠杆优化金融资源配置，也更符合经济高质量发展的要求。

　　【财政部：超长期特别国债认购积极踊跃，发行利率与二级市场收益率基本相当】

　　时报从财政部获悉，截至6月14日，财政部已发行4期次超长期特别国债共1600亿元，其中，20年期400亿元，30年期850亿元，50年期350亿元。投资者认购积极踊跃，发行利率与二级市场收益率基本相当，社会评价积极正面。下一步，财政部将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，结合“两重”项目建设需要和债券市场情况，合理把握超长期特别国债发行节奏，全力保障超长期特别国债发行任务圆满完成。

　　财政部表示，积极研究提出“一揽子”财税政策措施清单，统筹安排存量政策和新增政策，用好补助资金、政府债券、税收、政府采购、财政贴息等多种工具，积极抓好贯彻落实，同时，坚持中央财政和地方政府联动，督促各地因地制宜出台支持政策。

　　【新增地方债发行进度仅完成35%，三季度或将迎年内高峰】

　　近日，全国多个省市披露了今年三季度地方债发行计划，披露总额共计22482亿元。整体来看，今年地方债供给偏慢，尽管5月发行有所提速，但幅度不及预期，长端利率期间迎来补降。据财联社统计，截至6月23日，共有29个省份和4个计划单列市披露2024年7-9月地方债发行计划，新增一般债2266亿，新增专项债14140亿，再融资一般债2681亿，再融资专项债3395亿。市场人士表示，尽管一定程度上，在特别国债带动下，今年超长期国债发行量已明显超过近年同期水平，但未能完全对冲超长期地方债偏低的发行量。这使得截至6月23日，今年以来超长期政府债券发行量仅1.46万亿元，明显不及2022年和2023年同期水平，也慢于市场预期，这种供给预期差也成为此轮长债、超长债回暖的推手之一。

　　【债牛行情还能走多远？ 估值偏贵谨防“高位接盘”风险】

　　持续下行的长期国债收益率、“倒挂”的超长期特别国债中标利率，持续数月的债券市场牛市行情目前依旧热度不减。有专家认为，人民的数次风险提示，显示出相关部门对当前债券收益率与政策利率“失锚”的高度关注，以及投资者存在“高位接盘”风险的担忧。对于“债牛”行情未来演绎，市场观点存在明显分歧，一些观点认为在经济基本面向好和政府债券供给发力下，债牛行情难以持续。部分观点则强调，“资产荒”下机构配债需求较强格局还将延续。但考虑到当前长期债券估值已偏贵，未来债券收益率将趋于震荡，投资者应当树立审慎理性的投资理念。

　　【重庆武隆喀斯特旅游产业集团退出政府融资平台，为发债主体】

　　据重庆市武隆区政府官网，经区政府研究决定，重庆市武隆喀斯特旅游产业（集团）有限公司自本声明公告之日起，不再承担政府融资职能。企业依照市场法则自主经营、自负盈亏，政府在出资范围内承担有限责任。重庆市武隆喀斯特旅游产业（集团）当前仅存续1只债“19喀斯特”，债券剩余为8亿元。

　　【佳兆业香港清盘聆讯押后七周公司需要拿出重组计划】

　　香港一家法院周一给七周时间来制定债务重组计划以避免强制清盘。佳兆业在周一的聆讯会上表示，正在重组的债务规模接近130亿美元。佳兆业和一个关键债权人小组就案件押后四周达成一致，但香港法官决定给佳兆业更多时间，将清盘聆讯押后至8月12日。本次清盘呈请最初由总部位于新加坡的一家对冲基金提出，之后一个债券持有人特设小组替换了原呈请人。公司去年10月披露的境外重组资料显示，该债权人小组共同持有或控制佳兆业123亿美元境外债务中的35%以上。

　　【：拟内部重组并剥离房开业务】

　　美的置业控股有限公司公告，宣布美的置业建议向于记录日期名列公司股东名册的股东实施建议分派，据此将房开业务进行内部重组，由私人公司持有该业务，同时组建私人公司集团，接着通过实物分派私人公司股份的方式将私人公司集团从集团剥离。截至昨日收盘，港股美的置业收涨69.87%，报6.370。盘中最高涨超100%，报7.540。

　　【美联储戴利：通胀不是唯一风险，需要关注就业情况】

　　6月25日，美联储戴利表示，美联储在通胀方面有了很大的改善，但还没有完全达成目标；通胀不是唯一风险，需要关注就业情况；未来劳动力市场放缓可能意味着更高的失业率；我们可能需要抑制需求使通胀率回到2%；无论经济如何发展，我们都需要做好应对的准备；目前，劳动力市场状况良好，没有泡沫；难以确定是否真正朝着物价稳定的轨道前进

　　【印度国债将被纳入指数】

　　印度国债即将于本周五（6月28日）被纳入摩根大通新兴市场政府债券指数（GBI-EM），此举或将吸引更多外资涌入印度债券市场。据财联社报道，的最新数据显示，追踪摩根大通指数的投资者已经为印度国债的加入做了准备，截至5月底，这些多头已将3.6%的资产配置在了印度主权债务上。印度在该指数中的权重占比约为1%，并计划在10个月的时间里将逐步上升至10%。摩根大通还估计，在未来12个月里，外资对印度债券市场的持有比例将从目前的2.5%增加近一倍，超过4.4%。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月24日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日40亿元逆回购到期，因此单日净投放460亿元。

　　信用债事件

　　■根据《债务重组协议》已实施完毕信托抵债交易的金额为110.21亿元；

　　■佳兆业集团(深圳)有限公司新增2条恢复执行信息，执行标的合计6.61亿余元；

　　■香港清盘聆讯被法院押后；

　　■扬州市扬子江文旅投资发展集团拟进行重大资产重组；

　　■葛洲坝集团拟发30年期债券偿还存量债务利率申购区间2.5%-3.2%；

　　■方圆地产：涉及重大诉讼，诉讼仲裁标的约0.19亿元；

　　■龙光境内债再展议案获通过，将于6月24日兑付0.2%本金，债券将于本周复牌；

　　■世茂股份：子公司南京世茂收到警示函，作为资产支持专项计划原始权益人未按规提供信息；

　　■中诚信国际下调及“雪榕转债”用评级至A+，评级展望负面；

　　■中诚信国际下调及“维尔转债”信用评级至A-，评级展望负面。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周一，货币市场利率全线上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行2.08BP报1.9772%，创2023年9月以来新高，7天期上行5.97BP报2.0074%，创逾一个月新高，14天期上行0.33BP报2.1329%，创逾一个月新高。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨2.0个基点报2.0%；FDR007涨5.0个基点报2.0%；FDR014跌3.0个基点报2.1%。

　　银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌3.0个基点报2.02%；FR007涨32.0个基点报2.35%；FR014跌5.0个基点报2.1%。

　　【利率债|银行间主要利率债收益率多数下行】

　　周一，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.39%报108.73元，临近历史高位；10年期主力合约涨0.15%报105.055元，创历史新高；5年期主力合约涨0.09%报103.82元，为2020年5月以来新高；2年期主力合约涨0.03%报101.89元。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240004收益率下行1.5bp报2.2675%，30年期国债活跃券230023收益率下行2bp报2.46%，10年期国开活跃券240205收益率下行1.85bp报2.345%。

　　交易员表示，早盘资金面进一步收紧，债市略显谨慎，后续随着权益市场跌幅扩大，以及国开短端大幅下行，债市走强。跨半年的资金面问题毕竟是短时期扰动，且市场普遍预期央行会有跨季呵护，并不会对买盘情绪构成太大威胁。

　　【信用债|信用债延续震荡走势，“H0融创03”涨237.89%】

　　周一，信用债延续震荡走势，各期限信用债收益率小幅下行，全天成交近1400亿元。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.31个基点报2.0217%；3年期收益率下行0.27个基点报2.1624%；5年期收益率下行0.24个基点报2.2953%。AA+级中短期票据中，1年期收益率下行0.31个基点报2.1218%；3年期收益率下行0.27个基点报2.2624%；5年期收益率下行0.24个基点报2.3953%。

　　涨幅超2%的信用债共13只，其中“H0融创03”、“H1融创01”、“H1碧地01”涨幅位居前三，分别涨237.89%、100%、14.29%，分别成交329.44万元、7.02万元、239.44万元。此外，“23三峡K1”涨超5%，“22张家城投MTN001”、“22万科MTN001”涨超3%。

　　跌幅超2%的信用债共11只，“23万科MTN004”、“23万科MTN003”、“PR鱼台01”跌幅位居前三，分别跌10.95%、7.43%、4.64%，三只债分别成交2667.6万元、1797.6万元、24.06万元。

　　高收益债：共12只收益率高于15%的信用债有成交，其中“H1碧地03”、“21旭辉02”、“H1碧地01”收益率位列前三，分别为244%、115.25%、76.39%，三只债分别成交6.17万元、18.24万元、239.44万元。

　　共18只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“16龙湖04”、“22万科01”、“21万科MTN003”收益率位列前三，分别为13.44%、12.66%、11.82%，三只债分别成交26.1万元、376.69万元、1571.47万元。

　　【欧债市场|欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率跌0.2个基点报4.079%】

　　周一，欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率跌0.2个基点报4.079%，法国10年期国债收益率跌2个基点报3.183%，德国10年期国债收益率涨1.2个基点报2.416%，意大利10年期国债收益率跌1.1个基点报3.927%，西班牙10年期国债收益率跌1个基点报3.272%。

　　【美债市场|美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌1.5个基点报4.734%】

　　周一，美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌1.5个基点报4.734%，3年期美债收益率跌2.2个基点报4.457%，5年期美债收益率跌2.5个基点报4.259%，10年期美债收益率跌2.7个基点报4.237%，30年期美债收益率跌3.6个基点报4.366%。

（文章来源：财联社）