城投“腾笼换鸟”激活产业债

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　　2024年，一批城投公司通过重组等形式“腾笼换鸟”，成功转型成为产业类城投公司。与此同时，以产业类城投公司作为主体发行的产业类债券数量也有所增加。

　　对此，不少从事产业类债券发行人士认为，随着城投公司兼具城投属性和产业属性，产业类城投公司势必会受到资本市场的追捧。同时，产业类债券的发行亦会水涨船高。

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　　当下，城投公司化解存量债务与转型升级两项工作并驾齐驱。在此背景下，城投公司如何寻找新的融资渠道，产业类债券是否能够成为拉动城投融资的新引擎，值得关注。

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　　“变身”吸金

　　从形成多个产业集群到成功发行产业类债券，河南三门峡一家城投公司实现了经营上的“腾笼换鸟”。对于上述经历，该公司负责人表示，公司经历了7年的产业化重组，目前已经实现了在、金属等产业集群开展供应链贸易，缓解了区域内企业原材料供给的困难。“此前，公司按照传统业务经营，主要从事基础设施建设，‘造血’能力差、净利润较少的问题越来越突出。为了能够化解上述问题，公司采取了产业结构优化升级的方式，通过政府及其他平台公司，先后注入酒店、物流、文旅等股权资产，丰富了各类经营性业务，打造出多元化资产构成和收入构成。目前，公司已经实现城建类业务比例逐步下降，其他经营业务占比已经超过80%，成功实现市场化转型。”

　　在业内人士看来，该公司的产业化转型一方面使得其经营活力再现，另一方面则充分满足了行业“335”指标（即“总资产中城投类占比低于30%、总收入中城投类占比低于30%、财政补贴占净利润比重不得超过50%”）的要求。实现上述指标，有助于得到资本市场的认可，亦有助于其下一步的发债融资计划。

　　《中国经营报》记者注意到，除了上述公司外，浙江省、山东省均有城投公司成功实现了产业类转型，并且成功发行了产业类债券。企查查数据显示，截至2024年5月，全国范围内新成立的国有企业中，名字或业务涉及产业投资、产业发展的企业有近2000家。

　　Wind数据显示，2024年5月，产业债发行1890亿元，同比增加450亿元。2024年1月至4月，产业债板块债券总发行量为3.43万亿元，同比增长22.18%。对此，（601555.SH）固收首席分析师李勇认为，鉴于投融资两端的紧密联动性，产业主体的融资渠道畅通或意味着生产制造相关投资可有序进行，对于拉动固定资产投资有望发挥重大作用。

　　在城投债方面，东吴证券固收研报显示，2024年1月至4月，城投板块债券总发行量为1.55万亿元，同比下降14.96%。对此，东吴证券固收团队认为，主要原因在于相关政策性文件的出台，城投板块需求端引起大量市场关注，使得短期内标债刚兑预期升温，成交火热，信用利差快速下行。而融资端则遇到瓶颈，监管机构审核趋严，募集资金用途明显受限，故2024年城投债发行与净融资额均显著缩量。

　　对于城投债和产业债的区别，一家评级机构相关人士告诉记者，两者的差别主要体现在发行领域上。城投债主要是用于基础设施建设领域，而产业债则可以用于房地产、钢铁、能源、电力等多个领域。“事实上，城投公司‘变身’产业类城投公司，其实是转型的体现，也就意味着公司业务从以往的土地、地产等传统业务转型为产业类业务，这对于城投公司重塑营收结构、扩大营收规模起到了积极意义。同时，城投公司通过发行产业债，也有助于业务开展和进一步融资。”

　　该人士还认为，产业债相较于城投债而言，也要求产业类城投公司自主经营能力强、盈利能力及现金流产生能力强。产业类城投公司要摆脱以往依赖政府补贴获得利润的方式，逐步提高风险收益比，降低增加地方债务的风险。

　　值得注意的是，产业类债券的发行走热，也延续到了投资市场。基于以上因素，李勇建议，投资者对产业债板块可整体加以关注，其相对充沛的债券供给量或可显著增加择券机会，缓解“资产荒”带来的“抢券”情绪。同时，也能降低可交易标的过少而隐含的流动性风险，推荐重点关注2024年净融资表现突出的工业、、能源、材料、可选消费行业债券。

　　向优质企业倾斜

　　2024年5月27日，国务院国资委党委召开扩大会议，认真学习领会习近平总书记考察山东并主持召开企业和专家座谈会时的重要讲话精神。会议指出，围绕优化资源配置深化改革，坚持以企业为主体、市场化为手段，突出主业、聚焦实业，更加注重做强和做优，推进国有企业整合重组、有序进退、提质增效，积极布局产业新赛道，因地制宜发展新质生产力，大力培育发展新动能。

　　在多位地方国资系统人士看来，城投公司已经到了整合重组的关键时期，必要的“瘦身”和“增肥”背后，无论增还是减，围绕的核心都是产业，而新质生产力则是城投公司产业转型的新赛道。

　　对此，仁达方略新质生产力研究院相关研报认为，在新质生产力的引领下，城投公司将不再是简单的城市建设者，更是推动城市产业升级、提升城市发展水平的重要力量。城投公司的产业发展应紧密结合自身资源能力和城市发展需要，发挥在地区产业升级、城市更新、城市服务等方面的关键作用，为地方经济社会的发展贡献价值，推动区域“产、城、人”的全面发展。

　　记者梳理发现，从近期发行的产业类债券可以看出，其新质生产力的含量大幅增加。2023年年末，青岛一家城投公司发行了规模为10亿元的科技创新公司债券。对于该笔债券，业内认为是该城投公司所在辖区内首单城投转型科创债项目。科创债的成功发行，充分体现了市场投资人对该公司市场化转型的认可。

　　值得注意的是，上述公司科创债的成功发行正与当下的金融“五篇大文章”相契合，而金融“五篇大文章”正在逐步打通企业的金融通道。对此，有业内人士认为，在“五篇大文章”中，科技金融是城投公司实现产业升级的最佳路径。未来，金融支持科技创新将持续发力，政策与产品不断丰富。具体到债券市场，产业类科创债券或将成为债券市场创新品种的“顶流”，扩容势头强劲。

　　记者注意到，随着企业发债趋向严格，产业类债券的发行出现优中选优的情况。未来，产业类债券有向着优质企业倾斜的趋势。具体而言，主体发行特征则体现在公司的信用评级上。大公国际相关研报显示，中高等级产业企业发行占比进一步提升，低评级主体发行规模降幅较大。2024年一季度，主体评级为AA+及AAA级的产业企业新发信用债规模占产业债的比重已由2023年同期的81.22%进一步提升至87.02%。相比之下，AA及以下等级发行主体2024年一季度新发信用债3756.78亿元，同比减少23.78%，低等级产业主体新发债大幅缩量，产业债呈现进一步向优质产业企业集中的趋势。

　　从政策上看，2022年11月证监会和国务院国资委联合发布的《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》、2023年4月证监会印发的《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》、2023年7月国务院发布的《关于促进民营经济发展壮大的意见》，以及2024年4月国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》和证监会发布的《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等多项支持政策精准发力，推动科创债市场快速扩容。

　　成都一家转型产业类城投的公司负责人告诉记者：“现在政策端利好已经拉满，监管层面不断优化支持举措，先后推出多项相关支持政策，不断释放制度创新动能，持续强化资本市场对科技创新企业的资金支持，之后就看城投公司如何用好政策实现转型升级了。”

　　方达咨询研究院相关分析师认为，城投公司实现科技创新的前提是做好业务板块布局，一般可在基础设施建设、地产开发、公共事业、资产运营、文化旅游、交通、水利、能源、生态环保、现代农业、商贸物流、金融、产业投资、等基础业态上建链、补链、强链。

（文章来源：中国经营网）